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事件

(相關(guān)資料圖)

易點(diǎn)天下發(fā)布2022 年年報(bào)及2023 年一季報(bào)。2022 年公司實(shí)現(xiàn)營收23.06 億元，同比-32.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.62 億元，同比+1.38%。

2023Q1 公司實(shí)現(xiàn)營收4.73 億元，環(huán)比+8.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.41 億元，環(huán)比+252.04%。公司受宏觀環(huán)境及研發(fā)投入增加影響，短期業(yè)績有所波動(dòng)。

點(diǎn)評

寒冬已過，業(yè)績有望逐步改善。公司定位為互聯(lián)網(wǎng)營銷公司，主要為中國企業(yè)出海提供一站式營銷服務(wù)。公司主要采用營銷效果（CPA+KPI模式）結(jié)算廣告收入，商業(yè)模式較為稀缺。從收入結(jié)構(gòu)看，2022 年電商類收入達(dá)到10.74 億元，占比46.58%；應(yīng)用、娛樂代理及其他達(dá)到12.26億元，占比53.17%。我們認(rèn)為，2022 年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢存在較多不確定因素，但是今年以來出海賽道復(fù)蘇與消費(fèi)溫和增長的趨勢較為確定。公司業(yè)績環(huán)比持續(xù)改善，預(yù)計(jì)2023 年經(jīng)營性業(yè)績將有望呈現(xiàn)明顯增長。同時(shí)盈利能力也伴隨自研模型的投入使用，從而有效地降本增效，提高人均產(chǎn)出。

AI 浪潮下，公司核心競爭力進(jìn)一步拓寬：（1）數(shù)據(jù)資產(chǎn)豐厚且為稀缺資源。公司深耕跨境電商營銷領(lǐng)域，積累大量精細(xì)化優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)，廣告投放的精準(zhǔn)度和數(shù)據(jù)豐富量遠(yuǎn)超同類企業(yè)，有望在后續(xù)接入相應(yīng)AI 模型后，利用稀缺數(shù)據(jù)資產(chǎn)獲得版權(quán)收入；（2）技術(shù)與研發(fā)優(yōu)勢，公司持續(xù)投入資金和人員配置，2022 年研發(fā)費(fèi)用0.97 億元，同比+31.09%，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例由2021 年的2.17%攀升至4.22%。公司通過不斷迭代自研廣告投放模型，儲(chǔ)備AIGC 相應(yīng)人才及技術(shù)，構(gòu)建AI 創(chuàng)意素材業(yè)務(wù)，有望持續(xù)發(fā)力自動(dòng)創(chuàng)意素材生成，并有望持續(xù)降本增效。2022 年申請專利18 個(gè)，授權(quán)軟著47 個(gè)。數(shù)眼BI（數(shù)據(jù)分析平臺）、CyberMedia（投放效果分析工具）、API Hub（開發(fā)者開放平臺）等新研發(fā)項(xiàng)目已投入使用。利用科技賦能精準(zhǔn)營銷，人均產(chǎn)出持續(xù)提升。

從流量需求端而言：（1）客戶資源豐厚。截至2022 年，公司全球服務(wù)客戶超過5000 家，覆蓋超過70 億臺獨(dú)立設(shè)備，且多數(shù)為所在行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，例如電商類的阿里巴巴、細(xì)刻、SHEIN、Shopee，視頻類的嗶哩嗶哩、騰訊視頻、歡聚時(shí)代、快手，游戲類的三七互娛、游族網(wǎng)絡(luò)、米哈游、網(wǎng)易游戲等；（2）單日轉(zhuǎn)化量優(yōu)勢明顯。公司單日最高有效轉(zhuǎn)化超過100 萬，并累計(jì)實(shí)現(xiàn)應(yīng)用安裝、用戶注冊商品銷售等商業(yè)效果轉(zhuǎn)化8 億余次；（3）互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模遼闊。根據(jù)eMarketer,預(yù)計(jì)2021-2026 年我國互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模的CAGR 可達(dá)到9.38%。公司有望享受所在行業(yè)的內(nèi)生增長動(dòng)力，同時(shí)作為該行業(yè)的領(lǐng)軍公司，在中小企業(yè)受疫情影響加速出清后，市場需求大于供應(yīng)的背景下，營業(yè)收入有望保持雙位數(shù)增長。

從流量及技術(shù)供應(yīng)端而言，公司積極拓展媒體方合作資源，成為第一批擁抱GPT 的營銷公司。易點(diǎn)天下為Google 一級代理商，自2016 年9 月開始同Google 進(jìn)行廣告投放相關(guān)合作，業(yè)務(wù)穩(wěn)定，也是第一批接入微軟Bing 的合作方，Cyberklick 智能化數(shù)字營銷平臺已經(jīng)接入GPT3.5 及　　GPT4.0 模型。同時(shí)公司與Meta、抖音、快手、蘋果等在內(nèi)的頭部媒體均保持長期穩(wěn)定且良好的合作伙伴關(guān)系，流量供應(yīng)充足且成本控制良好。

投資建議

我們認(rèn)為公司定位精準(zhǔn)、卡位稀缺，在跨境出海多品類產(chǎn)品的渠道鋪設(shè)及運(yùn)營投放領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢顯著，而非傳統(tǒng)廣告行業(yè)的分銷渠道。助力出海企業(yè)打造品牌知名度，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化變現(xiàn)，同時(shí)積累大量行業(yè)數(shù)據(jù)，在AI 的加持下?lián)碛袛?shù)據(jù)資產(chǎn)的企業(yè)持續(xù)占優(yōu)。考慮到營銷行業(yè)技術(shù)驅(qū)動(dòng)及宏觀環(huán)境變化， 我們預(yù)測公司2023-2025 年歸母凈利潤為3.21\4.20\5.51 億元（2023-2024 預(yù)測前值為3.45\4.60 億元），對應(yīng)目標(biāo)EPS 0.68\0.89\1.17 元/股?；?023 年5 月4 日收盤價(jià)25.41 元，對應(yīng)P/E 37.32\28.57\21.77 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

客戶流失風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；外匯相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。