近期港股較多“屢敗屢戰(zhàn)”沖擊上市的案例，“周杰倫”公司巨星傳奇第四次交表，算是比較多的。但現(xiàn)在有一家汽車融資租賃公司喜相逢，已經(jīng)交表六次，前后歷時三年又四個月。
4月17日，喜相逢有了更新，乍一看還以為是第七次交表，但實際上只是公告上市保薦人改了個名，由“中國通海證券有限公司”更名為“華富建業(yè)證券有限公司”，其他一切無變化。不過，公司上一次交表是2022年11月14日，馬上又面臨資料失效問題。
(資料圖片)
曾獲滴滴投資的喜相逢，為何屢敗屢戰(zhàn)、屢戰(zhàn)屢??？整體來看公司商業(yè)模式比較“重”，資本、資產(chǎn)、人員、場地投入大，但回報率并不高，披露期業(yè)績、毛利率等徘徊、波動大。此外，公司經(jīng)營經(jīng)濟型車融資租賃為主，平均客單價本金不到10萬元，實際融資租賃年利率高達20％，極易產(chǎn)生糾紛。
上市協(xié)調(diào)人更名
前后六次交表
2023年4月17日，來自福建福州的喜相逢集團控股有限公司XXF Group Holdings Limited（以下簡稱“喜相逢集團”）在港交所修訂上市整體協(xié)調(diào)人委任公告。公告顯示，中國通海證券有限公司已于4月17日正式更名為華富建業(yè)證券有限公司，仍擔(dān)任公司香港上市的獨家整體協(xié)調(diào)人。
不少投資者還以為這一次喜相逢集團是再次交表，為何會有這樣的“錯覺”呢？因在喜相逢背后，是一個屢敗屢戰(zhàn)、屢戰(zhàn)屢敗尋求H股上市的“勵志故事”。
喜相逢最早實際是一家新三板公司，但是不到一年就主動摘牌退市。
2014、2015年正是新三板掛牌熱潮，喜相逢也不甘落后參與了一把，于2015年12月11日在新三板上市（股票代號：834499），但上市僅一年就于2016年12月15日取消在新三板上市，原因是“在如聯(lián)交所等聲譽卓著、流通性較強的股票市場上市能夠增加品牌認知度、提升企業(yè)形象、加強企業(yè)管治，此外亦由于喜相逢股份在新三板交投量稀疏”。
從新三板摘牌后的喜相逢沒有立馬申報港股，而是又醞釀了三年，此期間有新的風(fēng)投進來，其中就包括彼時風(fēng)頭正盛的滴滴。
招股書顯示，公司2018年與滴滴（DIDIY.US）合作推出網(wǎng)約車租賃業(yè)務(wù)，同年11月獲滴滴旗下北京車勝科技以3000萬元認購3.41％股份。另外，北京車勝并同意出資6000萬元，認購由喜相逢發(fā)行、年息高達8％的可換股債券。北京車勝的離岸控股公司HitDrive還相繼于2019年12月和2021年6月購入喜相逢股份。截至此次IPO前，北京車勝通過HitDrive持有喜相逢集團6.83％的股份。
2019年12月31日，喜相逢正式向聯(lián)交所交表，半年后資料失效，2020年7月21日二次交表，隨后又在2021年7月30日、2021年9月6日、2022年10月31日、2022年11月14日更新遞表信息，前后達到6次。值得注意的是，去年11月的最近一次遞表，離6個月有效期又只差1個月就要失效了。
實際利率高達20％
投訴多未決訴訟多
喜相逢成立于2007年，創(chuàng)始人為黃偉。招股書顯示，于2012年之前，公司主要以經(jīng)營租賃方式提供汽車租賃服務(wù)。自2012年起，喜相逢便通過直接融資租賃方式銷售汽車。另外，于2018年底，該公司也開始為個人網(wǎng)約車司機提供汽車租賃解決方案。
汽車零售及融資業(yè)務(wù)為喜相逢的主要收益來源，于往績記錄期占公司收益總額的79.7％至89.1％。其主要根據(jù)直接融資租賃向客戶銷售汽車，主要透過自營銷售店鋪銷售汽車。公司稱，于2021年，按直接融資租賃的交易量及零售汽車融資租賃的交易量計算，“我們于中國所有零售汽車融資租賃公司中名列第5位及第19位”。
公司融資租賃的商業(yè)模式，本質(zhì)上是賺利差。公司融出資金除了少量資本金、滾存利潤之外，均來自于銀行貸款、汽車融資租賃安排和融資租賃應(yīng)收賬款的保理等，于業(yè)績披露期各年的實際融資利率在8.5％左右，而公司收取客戶的利率達到20％左右?？紤]資金周轉(zhuǎn)等情況，公司2019年至2021年公司的凈利差可以達到19.2％、14.3％、11.8％，2022年前七月則為10.1％。
如此高的實際利率，加上平均客單價本金不到10萬元，大量的客戶產(chǎn)生大量的投訴，有的甚至對鋪公堂。在黑貓投訴平臺，定金退款糾紛、合同條款糾紛較多，背后大多是客戶認為收費高、收費項目多。
天眼查數(shù)據(jù)則顯示，公司存在較多未決訴訟，最多的就是融資租賃合同糾紛，合計高達千余條，另外還有機動車事故責(zé)任糾紛等。喜相逢也在招股書中也提到訴訟風(fēng)險，稱但凡法律訴訟出現(xiàn)任何對公司不利的裁決，都將會對其后續(xù)經(jīng)營構(gòu)成重大不利影響。
高增行業(yè)里賺錢難？
業(yè)績和毛利率徘徊波動
雖然商業(yè)模式比較重，但公司似乎十分看汽車融資租賃這個行業(yè)。招股書引用數(shù)據(jù)稱，2021年，美國、德國及法國的新車及二手車零售汽車融資租賃服務(wù)的滲透率分別約為37％、25％及23％。而中國目前滲透率還非常低，預(yù)期到2026年才達到約5.6％。
招股書稱，于2017年至2021年，中國直接融資租賃市場的的貸款宗數(shù)快速增長。貸款宗數(shù)由2017年20萬宗增加至2021年30萬宗，復(fù)合年增長率為16.2％?！笆苁赘督档图熬W(wǎng)約車平臺擴張推動，預(yù)期直接融資租賃市場的貸款宗數(shù)于2026年將達60萬宗，2021年至2026年的復(fù)合年增長率為13.5％?！?/p>
但與行業(yè)較快增長和預(yù)期依然較快增長不同，喜相逢披露期的營收和凈利潤似乎沒什么增長，只是在大幅波動、徘徊，而且凈利潤率非常之低。即便按調(diào)整后的凈利潤計算，公司凈利潤率低的年份也只有約3％，高的時候也不過6％，可以說基本是賺“辛苦錢”。
招股書顯示，在過去的2019年、2020年、2021年三個財年和2022年前七個月，喜相逢集團的營業(yè)收入分別為10.76億、7.50億、11.71億和6.08億元人民幣，相應(yīng)的凈利潤分別為1534.5萬、1025.3萬、3068.7萬和4613.7萬元人民幣，相應(yīng)的經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為6022.5萬、2133.3萬、4897.3萬和1952.8萬元人民幣。期間毛利率也大幅波動，2019年至2022年前7月，該公司的毛利率分別約為33.9％、40.5％、30.9％及34.8％。
公司現(xiàn)金流也比較不穩(wěn)定，據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，2020年和2022年前7月，公司經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額分別為2.299億元、1.05億元。而2019年和2021年，公司則錄得負的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流，分別為-0.44億元、-0.77億元。
據(jù)招股書，喜相逢創(chuàng)始人和實控人為黃偉，其通過明珠資本、PreciousLuck、HappyGain及SouthernFortune合計持股月31.17％，為公司單一最大股東。滕用莊及其兄弟通過IdealStand持股13.11％；劉用輝、劉偉通過盛輝持股11.57％；珠海萬和通過BrownOak持股10.96％；邱暉、林大春、黃劍清、王躍仁通過CharmingTulip持股10.06％。
來源：中國基金報
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