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(資料圖)

3 月 8 日，萬科企業(yè)股份有限公司發(fā)布 2023 年第一次臨時股東大會決議公告，公告顯示，本次股東大會審議并通過了《關(guān)于公司非公開發(fā)行 A 股股票方案的議案》等 9 項(xiàng)議案。也就是說，備受市場關(guān)注的股票增發(fā)方案也已經(jīng)獲得股東大會通過，可以順利推進(jìn)增發(fā)計(jì)劃了。

而就在 3 月 2 日，萬科曾在港交所發(fā)布公告，將以每股 13.05 港元的價格配售 3 億股 H 股，配股籌資 39.15 億港元。相較于 3 月 1 日萬科企業(yè)收市價每股 H 股 13.90 港元計(jì)算，配售價折價約 6.12%。折價增發(fā)，也是股票增發(fā)的一種方式，除折價之外，還可以溢價。折價增發(fā)一般是企業(yè)急需使用資金，為了提高增發(fā)效率，采用折價的方式。如果折價幅度過大，就容易被認(rèn)為是利空，對股價穩(wěn)定是不利的。溢價增發(fā)，則一般都是企業(yè)不急需使用資金，且對預(yù)期充滿信心，故增發(fā)價格會高于公告發(fā)布之日前一個交易日的股價，也被認(rèn)為是一個利好。

那么，萬科為什么采用折價方式實(shí)施增發(fā)呢？難道萬科也面臨資金緊張的矛盾了嗎？對此，萬科總裁兼首席執(zhí)行官祝九勝表示，萬科不是因?yàn)槿卞X而增發(fā)，折價增發(fā)主要有兩個方面的考量。一是管理層三支箭政策對行業(yè)信心起到提振作用，萬科也想把握這個機(jī)會；二是發(fā)行 H 股拿到的資金 60% 可用于置換原有的借款，剩下 40% 用于補(bǔ)充流動性。而目前的境外貸款，由于美元的持續(xù)升值，已使美元借款利率達(dá)到了 5.3% 左右，遠(yuǎn)高于曾經(jīng)的 3 個多點(diǎn)，選擇這個時機(jī)發(fā)行 H 股也是希望償還部分境外債務(wù)性融資，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。

第一個理由有點(diǎn)牽強(qiáng)，既然萬科 " 不差錢 "，為什么要增發(fā)呢？就算有政策利好，也沒有必要以折價的方式增發(fā)，而完全可以采用溢價增發(fā)方式。除非萬科的業(yè)績已經(jīng)無法對增發(fā)形成支撐。不然，折價增發(fā)怎么也無法與萬科的 " 不差錢 " 形象聯(lián)系在一起，甚至?xí)屓水a(chǎn)生萬科也差錢了的感覺。一旦投資者在這方面形成 " 共識 "，對萬科的股價影響是不利的。

第二個理由，才符合萬科的性格，符合萬科一貫的行事方式。因?yàn)?，投資者對萬科的基本評價是——鐵公雞，而且是內(nèi)外有別的鐵公雞。對經(jīng)營層的薪酬很大方，對投資者的分紅很小氣。面對境外債利率不斷攀升，通過增發(fā)方式償還部分境外債務(wù)，自然可以節(jié)省許多財(cái)務(wù)成本，這種賬，萬科不可能不算，也不可能讓現(xiàn)成的利益白白跑掉。而增發(fā)縱然折價，與借款的成本相比，也是可以忽略不計(jì)的。

這也意味著，萬科折價增發(fā)的真正目的，是為了償還部分境外債務(wù)，以減少企業(yè)的財(cái)務(wù)成本支出。至于折價增發(fā)可能給股價帶來的影響，按照萬科的業(yè)績，是能夠有效緩解的，也是能夠填平可能出現(xiàn)的股價洼地的，不會對投資者構(gòu)成明顯影響。

看到萬科用增發(fā)置換境外債務(wù)，禁不住讓人想到購房者置換房貸的問題。同樣是置換，萬科可以通過股市增發(fā)股票的方式來取得償還資金，購房者卻只能自籌，而無法通過市場獲得資金進(jìn)行置換。如果將經(jīng)營貸、消費(fèi)貸等轉(zhuǎn)化成房貸，還會受到處罰。為什么企業(yè)可以借款置換，為什么居民就不能這樣做呢？如果有關(guān)方面也給廣大居民一個融資的平臺，讓居民置換房貸，豈不也能有效減輕居民的房貸負(fù)擔(dān)，讓廣大居民有更多的錢用于其他方面的消費(fèi)。

很顯然，這里有一個利益關(guān)系問題。萬科等企業(yè)采用這樣的方式，是為了減輕境外債務(wù)的償還壓力、降低財(cái)務(wù)成本，與國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)沒有關(guān)系。如果萬科償還的是國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的貸款，管理層可能就要對其實(shí)施約束了。至少，必須是企業(yè)債務(wù)風(fēng)險非常大，不支持就要資金鏈斷裂。償還境外債務(wù)、降低利息成本，當(dāng)然需要支持了。而廣大居民面對的，是銀行等金融機(jī)構(gòu)，如果也提前償還，對銀行的利益是會造成沖擊的，當(dāng)然不能支持。更何況，一些購房者采用的是將經(jīng)營貸、消費(fèi)貸轉(zhuǎn)化成房貸，就更不會允許。

也許，這就是居民與企業(yè)的差別，也是居民弱勢、企業(yè)強(qiáng)勢的表現(xiàn)之所在。而萬科此舉，也會給其他企業(yè)帶來積極影響，也通過這樣的方式置換高利率境外債務(wù)。只是，有沒有萬科這樣的吸引力，是否有投資者愿意參與股票增發(fā)，這也是必須認(rèn)真考慮的一個問題。